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Alerta Prensa Escrita - Chileclipping Apps

Titulo: Reforma al Banco Central

Fecha: 02-07-2020

Medio: El Mercurio

Seccion: Cartas

Pagina: A2

Tamano: 12 x 25 Cms.

Valor Pub. Estimado: $ 2710500.-

CONTENIDO Reforma al Banco Central Se�or Director: En su editorial del domingo reci�n pasado, as� como en algunas cartas publicadas en este espacio, se advierte sobre los riesgos de que el Banco Central (BC) compre bonos del tesoro en el mercado secundario, afirmaciones que merecen ser analizadas. Se argumenta que compras de deuda p�blica pueden reducir su tasa de inter�s para hacer atractiva la emisi�n de dicha deuda. En efecto, esta operaci�n bajar� su tasa, lo mismo que comprar bonos del BC. Sin embargo, el editorial comete dos errores conceptuales que es necesario aclarar. En primer lugar, la pol�tica monetaria del BC busca afectar toda la estructura de tasas de inter�s. As� conduce su pol�tica monetaria para resguardar la estabilidad de precios. Cuando su Consejo estima que es necesario aumentar el impulso monetario, bajar� la tasa de pol�tica, lo que incluso baja la tasa de los bonos del tesoro, aunque no los compre. En segundo lugar, cuando el BC compra bonos propios es lo mismo que comprar bonos del tesoro, pues estos debieran ser por lo general perfectos sustitutos en las carteras de los inversionistas. Por lo tanto, el efecto sobre las tasas que sigue a la compra de bonos ser�a el mismo si compra bonos del tesoro o bonos del BC. En cartas recientes se ha argumentado tambi�n que el BC podr�a ?triangular? operaciones financieras para otorgar financiamiento al fisco. Hay que indicar que con sus atribuciones actuales ya podr�a hacerlo. Sin embargo, el problema de fondo de este argumento es que presume que los consejeros se coludir�an con entidades financieras para transar a precios fuera del equilibrio de mercado, por ejemplo, para subsidiar artificialmente el costo de financiamiento del Gobierno y no para cumplir con los objetivos legales del Banco. Esto no solo es tener muy mala opini�n del Consejo y staff del Banco, sino tambi�n suponer que el funcionamiento de nuestro mercado financiero es ma�osamente manipulable, argumentos que no se me ocurrir�a utilizar. Finalmente se dice que no es necesario comprar bonos del tesoro, aunque los del Central escaseen, puesto que puede comprar bonos bancarios. Hacerlo en operaciones regulares desconoce el conflicto de inter�s que surge de tener el deber de preservar la estabilidad financiera y ser un financista relevante de las operaciones, adem�s de no reconocer que cuando se dan episodios de inestabilidad financiera el canal bancario puede estar particularmente friccionado. Que la compra de bonos del tesoro no se contemple en la ley original es una anomal�a que tiene su base en la prudencia ante una historia de inflaci�n cr�nica. Adem�s, este nunca fue un tema relevante, pues siempre hubo suficientes bonos del Banco Central para realizar pol�tica monetaria, a pesar de que en la crisis financiera global se comenz� a aceptar los bonos del tesoro como colateral en operaciones de liquidez. Sin embargo, en la actualidad, despu�s que hoy d�a el stock de bonos de largo plazo del BC es casi la d�cima parte de lo que hab�a hace unos cinco a�os, esa restricci�n es un impedimento al buen manejo de la pol�tica monetaria. Esto es particularmente relevante cuando la tasa de inter�s se ubica en torno a cero y es necesario hacer pol�tica monetaria no convencional y operaciones de inyecci�n de liquidez. La compra de bonos es tambi�n importante cuando se hacen intervenciones cambiarias esterilizadas. Todos los pa�ses avanzados permiten la compra de bonos del tesoro en el mercado secundario. No representa ning�n problema cuando la pol�tica monetaria est� orientada a mantener la estabilidad de precios y financiera, tal como lo establece la ley. La confianza en el correcto funcionamiento de instituciones aut�nomas no debiera depender de restricciones mec�nicas. De hecho, sus mismas autoridades y todos sus expresidentes han afirmado que dichas restricciones pueden limitar el logro de sus objetivos. Despu�s de 30 a�os de autonom�a no existen razones para mantener esta prohibici�n. Si tanto nos vanagloriamos con el �xito de la autonom�a del Banco Central, es hora de que nuestros actos y opiniones sean consistentes con ello. Jos� De Gregorio N. de la R.: El editorial aludido destacaba las ventajas que podr�a significar la reforma que propone entregar al Banco Central la facultad de comprar bonos del tesoro en el mercado secundario, pero tambi�n advert�a de algunos de los riesgos que ella involucra. En este sentido, dista de ser un error conceptual el constatar que la eventual apertura de un poder comprador masivo de un t�tulo de deuda ?cualquiera sea este? genera un espacio para la mayor emisi�n de ese t�tulo, cuesti�n que el debate de esta iniciativa no debiera obviar ni minimizar. Es por ello que, considerando los alcances de la medida planteada, el editorial referido conclu�a que el eventual uso futuro de esta nueva herramienta por parte del Banco Central representar� tanto una responsabilidad como una prueba para su autonom�a.

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